NOTION DE L’EFFET DE LEVIER

L’effet de levier explique le passage de la rentabilité économique à la rentabilité financière, en fonction Du taux d’endettement et Du coût de la dette. en effet le passage d’une notion à l’autre se fait de la façon suivante :

1. Actif économique : fonds propres + dettes financières .
   
2. Résultat d’exploitation après impôt = résultat net – résultat financier.
   
   

L’effet de levier

Retenons les notions suivantes:
TR : Taux de rentabilité des capitaux investis avant intérêts et impôts.
RN : Résultat net.
CP : Capitaux Propres.
T : taux d’imposition.
i : taux d’intérêt moyen des dettes de financement.
FP : Financement permanent.
RN= ((TR*FP) – (i*DF))*(1-t)

Le ratio de rentabilité financière s’écrit donc :

RN/CP = ((TR*FP) – (i*DF))*(1-t) / CP.
= ((TR* (CP+DF)) – (i*DF)) * (1-t) / CP.
= ((TR*CP) + (TR*DF)) – (i*DF)) * (1-t) / CP.
=(( TR + ( TR – i) * DF/CP) * (1-t)
Sans tenir compte de l’imposition de RN:
RN/CP = ( TR + (TR – i) * DF/CP)
DF/CP est le levier. La rentabilité financière est déterminer par la rentabilité économique, le coût de l’endette et la structure financière.

NB :
Si l’effet de levier est positif ==>> TR > i
Si l’effet de levier est négatif ==>> TR < i

Exercice 1 sur l’effet de levier:

L’endettement entraîne un accroissement du taux de rentabilité des fonds propres, cet accroissement constitue l’effet de levier. Pour le mettre en évidence nous allons considérer deux entreprises : l’entreprise A non endettée et l’entreprise B qui a recours à l’endettement.

•   le total d’actif de l’entreprise A est de 10 000 DHS (fonds propres)
  
• le total d’actif de l’entreprise B est de 10 000 DHS ( fonds propres 2000 et dettes 8000)
  
• le taux de rentabilité économique est égal à 15 % du total de l’actif
  

Trois hypothèses peuvent être envisagées :

1) taux de rentabilité économique est supérieure au coût de l’endettement :

Donc, on voit clairement comment le recours à l’endettement accroît la rentabilité.

Taux de rentabilité économique = coût de l’endettement :

Ainsi, quelque soit la politique financière choisie, le taux de rentabilité financière reste le même.

Taux de rentabilité économique est inférieur au coût de l’endettement :

Dans ce cas, le recours à l’endettement pénalise la rentabilité des fonds propres.

Exercice 2 sur l’effet de levier:

le taux de rentabilité économique d’une entreprise est de 15%(k), le rapport dettes/capitaux propres = 2.
A quel taux d’intérêt doit-elle rémunérer ses dettes pour que son taux de rentabilité des fonds propres soit égal à 14% ? taux d’imposition 35%

Solution des exercices:

d’après la formule de l’effet de levier :
RF= ( K+(K-I))*(1-T)            T= 35%
Avec
RF = taux de rentabilité des fonds propres.
K= taux de rentabilité économique.
I= Taux d’intérêt rechercher ?
T= Taux de l’impôt ( IS)
0.14= (0.15+( 0.15-I)*(1-0.35)
0.14= 0.0975+ 0.195 – 1.30 I
0.1525 = 1.30I
I = 11.73 %